丨周旭輝：東方財(cái)富證券研究所所長(zhǎng)，畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，12年新能源產(chǎn)業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，先后任職于長(zhǎng)江證券、申銀萬(wàn)國(guó)證券、海通證券。2014-2015年分析師評(píng)比新能源領(lǐng)域新財(cái)富、水晶球第一。2021年5月，加盟東方財(cái)富證券，后續(xù)擔(dān)任研究所所長(zhǎng)。

在這個(gè)不確定的時(shí)代，如何探尋確定性的機(jī)遇。財(cái)經(jīng)頭條特邀周旭輝所長(zhǎng)做客欄目分享2023年新能源領(lǐng)域的最新思考，就以下幾個(gè)問(wèn)題做一定的分享：

1、從今年年初開(kāi)始，汽車價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，2024年將如何收?qǐng)觯?/span>

丨周旭輝：大概率明年的價(jià)格戰(zhàn)會(huì)比今年更加慘烈。首先國(guó)內(nèi)新能源車的滲透率已經(jīng)逐漸達(dá)到一個(gè)臨界值，行業(yè)的增長(zhǎng)空間越來(lái)越�。黄浯尉湍壳暗膬r(jià)格戰(zhàn)來(lái)說(shuō)已經(jīng)進(jìn)入淘汰賽階段，在今年部分沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)已經(jīng)退出市場(chǎng)，明年壓力會(huì)給到部分稍有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，它們打價(jià)格戰(zhàn)的動(dòng)力也會(huì)隨之加強(qiáng)；最后原材料價(jià)格上在明年會(huì)進(jìn)一步下行，從成本端推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格向下，終端的產(chǎn)成品、電池、汽車的價(jià)格都會(huì)比今年更低。

2、“慘烈”可能是2024年新能源車市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵詞，車企怎樣才能“活下去”？

丨周旭輝：目前比較直觀的是看汽車的性價(jià)比，這背后反映的是車企的戰(zhàn)略方向、產(chǎn)品定位以及組織能力。企業(yè)家的才能，決定了他是否能夠領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)變化迅速做出調(diào)整并適應(yīng)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

比如造車新勢(shì)力——“蔚小理”等三家車企的例子，小鵬很“未來(lái)”、蔚來(lái)很“理想”，理想其實(shí)并不“理想”，它很現(xiàn)實(shí)。

通過(guò)對(duì)三個(gè)公司的創(chuàng)始人的履歷看他們的發(fā)展路徑。小鵬的創(chuàng)始人何小鵬，原來(lái)是碼農(nóng)出身，有點(diǎn)極客精神，所以小鵬主打的特點(diǎn)是技術(shù)，自動(dòng)駕駛方面的投入是最多的；蔚來(lái)的創(chuàng)始人李斌，更多的是互聯(lián)網(wǎng)思維，搞了很多商業(yè)模式。比如代工、換電等模式，還有多品牌的各種策略；理想的創(chuàng)始人李想，是一個(gè)比較務(wù)實(shí)的企業(yè)家，主打成本控制。此外，理想汽車的客戶體驗(yàn)、產(chǎn)品定位都比較好，尤其之前推出了L7、L8、L9多個(gè)爆款單品。車型的外形設(shè)計(jì)包括車內(nèi)空間的內(nèi)飾都很類似，像套娃一樣做到極致簡(jiǎn)約，就比較容易出利潤(rùn)。

3、近兩年能活下來(lái)的車企，需要達(dá)到怎樣的銷量水平？

丨周旭輝：大概率是不怎么虧的階段，因?yàn)槟壳皼](méi)有一個(gè)特別公允的方法計(jì)算銷量達(dá)到什么程度，車企才不虧現(xiàn)金。就造車新勢(shì)力三家車企目前的銷量與盈利水平的關(guān)系來(lái)看理想現(xiàn)在基本上是盈利的，目前當(dāng)月銷量水平已經(jīng)接近4萬(wàn)輛，年化可能是50萬(wàn)輛的級(jí)別。而像小鵬、蔚來(lái)，月銷量只有1萬(wàn)多輛，年化的銷量大概20萬(wàn)輛，不但不能盈利，現(xiàn)金流也有些危險(xiǎn)。

我認(rèn)為年銷量高于50萬(wàn)輛的車企，至少未來(lái)兩三年內(nèi)是安全的。

4、競(jìng)爭(zhēng)加劇意味著有車企會(huì)離場(chǎng)，那么2024年買燃油車還是新能源汽車？

丨周旭輝：燃油車肯定不是首選，畢竟新能源汽車優(yōu)惠力度更大。找一家不容易破產(chǎn)的車企，或者哪怕破產(chǎn)，只要折扣足夠優(yōu)惠，開(kāi)個(gè)5-10年就行了。

5、目前國(guó)內(nèi)主流新能源汽車的定價(jià)策略，錨點(diǎn)是什么？

丨周旭輝：從對(duì)標(biāo)燃油車開(kāi)始，20多萬(wàn)元中高端的轎車，這個(gè)價(jià)格區(qū)間受眾較廣，之后也好做下沉市場(chǎng)。此外，很多車企也在錨定特斯拉的價(jià)格帶。本輪新能源汽車下鄉(xiāng)與此前燃油車下鄉(xiāng)相比，須更關(guān)注性價(jià)比，在10萬(wàn)元左右的價(jià)格區(qū)間。

關(guān)于高端市場(chǎng)，現(xiàn)在還很難說(shuō)。哪怕是過(guò)去比較成功的，例如奧迪、寶馬、奔馳，未來(lái)想和過(guò)去一樣輝煌也有相當(dāng)?shù)碾y度。

6、一方面國(guó)內(nèi)車企出海不斷創(chuàng)佳績(jī)，另一方面部分地區(qū)為了保護(hù)本地車企出臺(tái)了一些政策。您怎么看待我國(guó)車企出海前景？

丨周旭輝：想一下子席卷歐美沒(méi)那么容易。可以學(xué)習(xí)當(dāng)年日本的路線，從東南亞、中東等相對(duì)開(kāi)放的地區(qū)入手，中低端車型再考慮下南美、非洲等地，主打汽車的功能實(shí)用性。

還是一步一個(gè)臺(tái)階，當(dāng)下中國(guó)電動(dòng)車的發(fā)展肯定比燃油車進(jìn)步很多。復(fù)制行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的話，中國(guó)的家電在海外市場(chǎng)就很有競(jìng)爭(zhēng)力，一些做法值得借鑒。中國(guó)的光伏在當(dāng)年遭受過(guò)更強(qiáng)的貿(mào)易保護(hù)措施，不過(guò)只要價(jià)格低、成本低依舊具備很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

7、從終局來(lái)看，中國(guó)或者全球會(huì)有多少家車企能在新能源時(shí)代存活下來(lái)？

丨周旭輝：電動(dòng)化會(huì)拉平各種車企硬件上的差距，但是其核心部件芯片和軟件有比較高的門檻，并不是所有車企都能做，所以導(dǎo)致新能源車行業(yè)更類似于智能手機(jī)。但由于重資產(chǎn)和本土保護(hù)等方面的原因，新能源車的品牌數(shù)量會(huì)比智能手機(jī)略多一些，但肯定會(huì)比燃油車更少。

青冥浩蕩不見(jiàn)底，上游產(chǎn)業(yè)過(guò)難關(guān)

1、對(duì)于新能源車上游的產(chǎn)業(yè)鏈，如鋰電池、碳酸鋰，您認(rèn)為有哪些機(jī)會(huì)可以挖掘？

丨周旭輝：比如我在年初提到的4680大圓柱電池，其實(shí)比我當(dāng)初的預(yù)期要低。我原來(lái)認(rèn)為4680電池今年的產(chǎn)量會(huì)超過(guò)10GW，目前到年底看起來(lái)存在一定的差距。但不管怎么說(shuō)，新技術(shù)永遠(yuǎn)在曲折中不斷進(jìn)步，比如當(dāng)年的單晶硅片，2012-2015年都是不達(dá)預(yù)期的，但到2016-2017年開(kāi)始突破。4680電池是否也會(huì)遵循類似的節(jié)奏？我認(rèn)為可以拭目以待。

總的來(lái)說(shuō)，這條技術(shù)路徑有很大的優(yōu)勢(shì)，不論是電池的能量密度、快充性能，還是安全性都有所提高。目前良率的問(wèn)題還沒(méi)有完全解決，也許要等新的工藝路線出現(xiàn)。

另外，電池材料有一些創(chuàng)新，比如我今年比較看好復(fù)合銅箔，確實(shí)到年底的時(shí)候迎來(lái)突破。產(chǎn)業(yè)化確實(shí)如期落地，而且對(duì)于車的安全性、能量密度、成本都有很大的改善。

2、2024年，更看好電池領(lǐng)域哪些細(xì)分賽道？

丨周旭輝：從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度，我比較看好固態(tài)電池，盡管這個(gè)時(shí)間可能很長(zhǎng)，也許需要5-10年，但畢竟它對(duì)安全性提高是顛覆性的，并且它的能量密度幾乎提高了一倍。所以未來(lái)不只是汽車，還有飛行器，都需要這類更高能量密度的電池。

3、明年汽車的價(jià)格戰(zhàn)，是否會(huì)繼續(xù)向上蔓延到電池廠商的博弈？

丨周旭輝：這是肯定的。因?yàn)殡姵乇旧砭褪莻�(gè)零部件，屬于制造業(yè)的范疇。到最后可能與面板、光伏類似，我認(rèn)為它的重要性遠(yuǎn)不如芯片。

一般而言，一個(gè)新興行業(yè)剛出現(xiàn)的時(shí)候，我們往往都會(huì)高估它的行業(yè)壁壘和壟斷力。在電池和車廠的博弈中，我還是相信經(jīng)濟(jì)學(xué)、相信“微笑曲線”，到時(shí)候肯定是車廠會(huì)掌握相對(duì)大的話語(yǔ)權(quán)。

4、這個(gè)過(guò)程大概要多久到來(lái)？

丨周旭輝：三年左右，比較樂(lè)觀地看到車企的頭部效應(yīng)顯著，電池廠的話語(yǔ)權(quán)不會(huì)很強(qiáng)。一些小一點(diǎn)的電池廠被收購(gòu)都不算壞結(jié)果，或許直接就灰飛煙滅了。

5、明年碳酸鋰的價(jià)格會(huì)如何變化？

丨周旭輝：未來(lái)一年內(nèi)，碳酸鋰目前15萬(wàn)元/噸的價(jià)格可能是相對(duì)高點(diǎn)，判斷的依據(jù)還是看供需關(guān)系和成本曲線。明年鋰礦供給會(huì)不斷地釋放，尤其是非洲、南美、澳礦等新產(chǎn)能，需求端雖有所增長(zhǎng)但增速在下降，此外今年還有很多庫(kù)存。所以我認(rèn)為明年碳酸鋰的供需平衡表會(huì)進(jìn)一步惡化，價(jià)格會(huì)打到二三線企業(yè)的現(xiàn)金成本。

6、“A字形”價(jià)格走勢(shì)，錢進(jìn)了誰(shuí)的口袋、誰(shuí)又被埋了？

丨周旭輝：制造業(yè)基本都是這個(gè)樣子，尤其是大宗商品，例如鐵礦石、銅、石油都有過(guò)類似走勢(shì)。

低點(diǎn)進(jìn)場(chǎng)的，在2019年價(jià)格還沒(méi)有大漲前就布局各地礦源，在價(jià)格相對(duì)高的位置產(chǎn)能已經(jīng)釋放的，就是本輪的收獲者；在價(jià)格高于40萬(wàn)/噸、乃至60萬(wàn)/噸，再去買礦、股權(quán)、做貿(mào)易，就是本輪的失算者。

挺起脊梁會(huì)有時(shí)，而今邁步從頭越

1、如何評(píng)價(jià)A股今年的表現(xiàn)以及明年的展望？

丨周旭輝：評(píng)價(jià)今年A股的表現(xiàn)，我會(huì)用一個(gè)詞——“五味雜陳”。對(duì)于新能源行業(yè)，今年我的判斷是“供需逆轉(zhuǎn)、創(chuàng)新突圍”，明年應(yīng)該是新周期的開(kāi)始，可以更加積極看待和靈活應(yīng)對(duì)。拿著“望遠(yuǎn)鏡”和“放大鏡”，在市場(chǎng)上還是能找到“金礦”的。

2、光伏行業(yè)也“卷”得厲害，行業(yè)出清何時(shí)結(jié)束？

丨周旭輝：光伏行業(yè)其實(shí)一直沒(méi)有完全出清，因?yàn)樗�是一個(gè)容易擴(kuò)產(chǎn)的行業(yè)。要等三線企業(yè)虧現(xiàn)金流一到兩個(gè)季度，可能就沒(méi)有新的進(jìn)入者；二線企業(yè)在一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)不再輕而易舉地獲得融資，也不再積極擴(kuò)產(chǎn)；一線企業(yè)打價(jià)格戰(zhàn)打到自己的成本線附近，自己的頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也沒(méi)有死掉，也就沒(méi)有繼續(xù)打價(jià)格戰(zhàn)的動(dòng)力。憑我的經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)還要等12個(gè)月左右。

3、近期，隆基綠能“ALL IN”BC電池，通威股份卻認(rèn)為存在較大不確定性，您支持誰(shuí)？

丨周旭輝：我觀點(diǎn)還是相對(duì)明確的，比較看好BC電池，主要有以下幾個(gè)原因：第一，邊緣發(fā)電正面沒(méi)有上下遮擋，發(fā)電面積相對(duì)較寬；第二，各種衰減更低，適用區(qū)域比較廣泛，效率相對(duì)更高；第三，它其實(shí)是個(gè)平臺(tái)技術(shù)，可以和其他技術(shù)如IBC、TopCon結(jié)合在一起，是一種生命力比較頑強(qiáng)的、效率相對(duì)高的發(fā)電技術(shù)。

4、新能源板塊的細(xì)分領(lǐng)域，2024年看好哪些機(jī)會(huì)？

丨周旭輝：第一是新能源整車。的確這個(gè)市場(chǎng)的體量是最大的，理論上也會(huì)誕生最大市值、最大利潤(rùn)的公司。不過(guò)研究起來(lái)難度也比較大，要不斷地跟蹤爆款車型、公司市值變化，每個(gè)公司產(chǎn)品類型各不相同，還要研究競(jìng)爭(zhēng)格局……但我確實(shí)認(rèn)為整車是最值得期待和最值得研究的一個(gè)賽道。

其次是創(chuàng)新技術(shù)。比如今年的復(fù)合銅箔，明年可以期待更多的新技術(shù)脫穎而出。新能源就是要靠不斷地推陳出新和技術(shù)迭代，才讓整個(gè)行業(yè)變得更好更強(qiáng)大，然后我們才能找到更便宜又好用的車。

第三是上游，主要是鋰礦。我認(rèn)為它是周期之母，鋰礦的價(jià)格怎么走，何時(shí)見(jiàn)底，代表著整個(gè)行業(yè)庫(kù)存去化能達(dá)到的水平，推動(dòng)中游各個(gè)加工環(huán)節(jié)的變化。產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的價(jià)格趨勢(shì)、利潤(rùn)率水平，要根據(jù)鋰礦的價(jià)格變動(dòng)，才能做出比較合理的推斷。

我個(gè)人認(rèn)為，新能源行業(yè)其實(shí)蠻符合“進(jìn)化論”的。當(dāng)我們回顧歷史，在2017年之前，隆基綠能并不是光伏領(lǐng)域的龍頭公司，甚至有些名不見(jiàn)經(jīng)傳，主打差異化路線；而寧德時(shí)代在電池領(lǐng)域也是新面孔。未來(lái)的3-5年，誰(shuí)會(huì)引領(lǐng)這個(gè)時(shí)代？有可能是一些更新的公司。這種不斷迭代、推陳出新的現(xiàn)象正是行業(yè)自身規(guī)律的表現(xiàn)，新能源行業(yè)只有“不斷奔跑”才能“停在原地”。